近日(rì)信達證券對“疫後複蘇+新材料突破”這一大(dà)家關心的主題出品了《石油煉化行業研究》報告，其中對疫後工(gōng)程塑料、高性能樹(shù)脂材料、可(kě)降解塑料産品和新能源新材料有詳實的分(fēn)析，因原文長達2萬多字，宇捷實業特摘錄如(rú)下，以供業界參考。

2021年(nián)以來(lái)，随着雙碳政策持續加碼，大(dà)型煉化企業“降油增化”、減碳、清潔高效成爲石化行業發展的主流趨勢，存量産能通過新舊動能轉換、節能管理(lǐ)、公用工(gōng)程優化等實現降碳，增量産能以“降油增化”等産品體(tǐ)系調整和能源結構調整等深度轉型，存量和增量産能變革共同推動行業進入快(kuài)速轉型發展階段。2022年(nián)超過5600萬噸煉化項目投産，2023年(nián)及以後預計(jì)有1億噸/年(nián)左右的大(dà)煉化産能在建或規劃中，十四五将迎來(lái)投産高峰。十四五期間，中國(guó)将持續推動煉油企業“降油增化”，計(jì)劃将煉油廠(chǎng)分(fēn)爲大(dà)、中、小三類，分(fēn)别研判了其向下遊發展化工(gōng)産業的能力。專家認爲，“十四五”石油化工(gōng)行業規劃的重點在于淘汰小産能，整合煉油指标，建設流程更長、開工(gōng)率更高、産品更加多樣化的煉化一體(tǐ)化項目，提升中國(guó)石油化工(gōng)生(shēng)産的效率，減少生(shēng)産環節對油品的浪費，做到對資源“吃(chī)幹榨盡”。

在此大(dà)背景下，2022年(nián)底疫情防控措施優化後，居民(mín)出行及消費需求有望逐步釋放(fàng)。疫後複蘇來(lái)臨之際，各大(dà)民(mín)營煉化企業提前布局，進一步延伸石化下遊的産業鏈布局，提升産品的附加值屬性，其中較爲典型的包括以聚碳酸酯、尼龍66、聚甲醛爲代表的工(gōng)程塑料；以聚苯乙烯、ABS爲代表的高性能樹(shù)脂材料；以PBAT/PBS爲代表的可(kě)降解塑料産品；以EVA、POE、锂電隔膜爲代表的新能源新材料産品等。

　　高性能+輕量化，工(gōng)程塑料發展前景廣闊

　　工(gōng)程塑料優勢突出，實現煉化産業鏈再延伸。工(gōng)程塑料是指可(kě)在具有較高機(jī)械應力、較高使用溫度及較爲苛刻的物理(lǐ)化學環境條件(jiàn)下用作(zuò)機(jī)電産品結構零件(jiàn)的塑料。和通用塑料相(xiàng)比，工(gōng)程塑料在機(jī)械性能、耐久性、耐腐蝕性、耐熱(rè)性等方面能達到更高的要求，其具備加工(gōng)便捷性，并可(kě)替代金屬材料。工(gōng)程塑料上遊原材料主要來(lái)自(zì)石化産品和化工(gōng)原料，其中烯烴、芳香烴、苯酚、丙酮等工(gōng)程塑料的主要原料爲煉化下遊的重要産物，大(dà)煉化企業通過布局工(gōng)程塑料産品，能夠有效消化大(dà)宗石化産品，實現産業鏈的多元化發展。工(gōng)程塑料下遊應用範圍廣闊，主要覆蓋汽車、電子電器、航空航天和機(jī)械制造等領域，其中汽車、電子電器占工(gōng)程塑料下遊消費比例的73%。

　　工(gōng)程塑料性能優良、品類豐富，有效實現多場景應用。工(gōng)程塑料可(kě)劃分(fēn)爲通用工(gōng)程塑料和特種工(gōng)程塑料兩類，其中通用工(gōng)程塑料主要包括聚碳酸酯、聚甲醛、聚酰胺等，特種工(gōng)程塑料主要包含聚苯硫醚、聚醚醚酮等。不同類型的工(gōng)程塑料性能各異，其中通用工(gōng)程塑料主要應用于汽車、機(jī)械及金屬替代領域，而特種工(gōng)程塑料的功能性特點更爲突出，在耐高溫、阻燃性等方面優勢更爲突出，能夠廣泛應用于航空航天、微電子、醫療等領域。高性能和輕量化推動工(gōng)程塑料實現金屬替代。工(gōng)程塑料相(xiàng)較于金屬材料，其具備高防護等級、高彈性系數、耐腐蝕、高透光(guāng)性、絕緣性佳等優良性能，同時，工(gōng)程塑料的比重（相(xiàng)對密度）一般在0.83至2.2左右，遠(yuǎn)小于鋼鐵和鋁材料的比重，在材料的輕量化應用中具備明顯優勢。以汽車行業爲例，工(gōng)程塑料主要應用在保險杠、翼子闆、燃油箱、儀表盤等車身(shēn)和内飾相(xiàng)關零部件(jiàn)中，根據中國(guó)汽車工(gōng)程研究院數據，若汽車能夠實現減重10%，那麽燃油節約量就(jiù)能實現6-8%，工(gōng)程塑料的廣泛應用對汽車節能減排意義重大(dà)。另一方面，工(gōng)程塑料可(kě)以代替昂貴的有色金屬和合金材料，工(gōng)程塑料的廣泛應用降低了汽車零部件(jiàn)、裝配成本及維修費用。從(cóng)實際用量上看(kàn)，我國(guó)汽車中工(gōng)程塑料用量合計(jì)隻有32kg/輛(liàng)，相(xiàng)較于歐美等國(guó)家的70kg/輛(liàng)仍有較大(dà)提升空間，未來(lái)伴随材料研發和配方改性等技術(shù)進一步發展，工(gōng)程塑料的産品性能将更加适配實際場景需求，推動對金屬材料的進一步替代，下遊應用覆蓋廣度或将持續提升。

　　聚碳酸酯方面，供給端，我們認爲2023年(nián)或将迎來(lái)産能集中投放(fàng)期，2024-2026年(nián)供給端增速有望放(fàng)緩。需求端，我們認爲國(guó)内低端産品産能釋放(fàng)後同質化特征明顯，而高端産品仍需要依賴進口，行業進口替代仍有空間。尼龍66方面，供給端，伴随原材料己二腈掣肘打破，國(guó)内尼龍66産能布局快(kuài)速擴張，行業供給壓力凸顯。需求端，我們認爲下遊工(gōng)程塑料消費有望保持穩步增長，但(dàn)由于行業供給端快(kuài)速釋放(fàng)，行業或将面臨較大(dà)供給壓力。在樹(shù)脂材料與可(kě)降解塑料領域：ABS樹(shù)脂方面，供給端，我們認爲2022-2025年(nián)伴随行業新增産能集中釋放(fàng)，行業供給或趨于寬松；需求端，ABS下遊主要應用在家電領域，近年(nián)來(lái)家電消費增速趨緩，主要消費增量或将來(lái)自(zì)政策驅動下的新一輪家電下鄉和智能家電滲透，ABS消費仍有支撐，但(dàn)相(xiàng)較于産能的快(kuài)速釋放(fàng)，行業供需或趨于寬松。

　　新消費趨勢來(lái)臨，樹(shù)脂材料與可(kě)降解塑料齊頭共進

　　根據塑料是否可(kě)降解特性，可(kě)分(fēn)爲可(kě)降解塑料和不可(kě)降解塑料，根據原料劃分(fēn)，可(kě)分(fēn)爲石油基類型和生(shēng)物基類型塑料。在石油基類型中，聚乙烯（PE）、聚丙烯（PP）、聚氯乙烯（PVC）、聚苯乙烯（PS）及丙烯腈–丁二烯–苯乙烯三元共聚物（ABS）是五大(dà)通用合成樹(shù)脂材料，亦爲不可(kě)降解塑料；而PBAT、PBS等也由石化原料生(shēng)成且可(kě)實現降解，是常見(jiàn)的可(kě)降解塑料産品。可(kě)降解塑料供給端方面，根據百川盈孚數據，2022年(nián)後可(kě)降解塑料行業有大(dà)量新增産能湧入，供給釋放(fàng)或将提速。需求端，可(kě)降解塑料需求主要來(lái)自(zì)對傳統塑料替代，我們認爲，在“限塑令”至“禁塑令”的政策驅動下，可(kě)降解塑料需求端仍有支撐，但(dàn)需求端增量或不敵産能的快(kuài)速增長，行業供需矛盾将逐步顯現。煉化企業多元化布局，迎合市場多類型消費需求。大(dà)煉化企業以煉化下遊産品爲原料，通過布局新材料及高性能樹(shù)脂産品，進一步延伸産業鏈，除常見(jiàn)的聚乙烯、聚丙烯等聚烯烴産品外，還(hái)布局了ABS和聚苯乙烯等新材料産品。在樹(shù)脂材料方面，恒力石化布局了60萬噸ABS産能，15萬噸聚苯乙烯（PS）産能，其中包含7.5萬噸通用級聚苯乙烯（GPPS）和7.5萬噸高抗沖聚苯乙烯（HIPS）；榮盛石化合計(jì)布局了160萬噸的ABS産能。在可(kě)降解塑料方面，恒力石化還(hái)開發了石油基可(kě)降解塑料産品，包括PBS類可(kě)降解塑料45萬噸，改性PBAT塑料8萬噸，東方盛虹規劃了18萬噸PBAT類可(kě)降解塑料産能，榮盛石化規劃了20萬噸PBS類可(kě)降解塑料産能。煉化企業的多元化布局，有效滿足各類塑料使用場景需求，拓寬公司業績增長空間。

　　在新能源材料領域：锂電隔膜方面，供給端，我們預計(jì)2022-2023年(nián)锂電隔膜産能将迎來(lái)高速釋放(fàng)階段，2024年(nián)産能增速或将放(fàng)緩。需求端，我們認爲伴随新能源汽車的市場化競争進一步加劇(jù)，疊加充電樁等配套設施進一步完善，新能源車消費仍将保持高速增長，锂電隔膜供給将有效消化，行業供需或将保持緊平衡狀态。EVA方面，根據我們對全球EVA新增産能和全球光(guāng)伏裝機(jī)帶來(lái)的光(guāng)伏EVA需求測算，我們預計(jì)2022-2023年(nián)全球光(guāng)伏EVA供需基本維持緊平衡狀态，2024-2025年(nián)伴随行業産能進一步釋放(fàng)，光(guāng)伏EVA供需格局或将由緊平衡轉爲寬松。POE方面，當前國(guó)内尚未有規模化産能，而伴随光(guāng)伏裝機(jī)量的持續提升，疊加雙玻組件(jiàn)滲透率持續增長，POE市場有望持續打開，國(guó)産化替代空間廣闊。